一、3 月再生铜产业行情总结

3月再生铜市场呈现先高位震荡、后大幅下跌、月末触底企稳的走势，受宏观地缘因素、美联储政策、产业供需及政策不确定性多重影响，市场价格波动剧烈，行业开工率缓慢回升但整体仍处低位，加工利润持续亏损，精废价差、精废杆差均呈现收缩趋势，具体表现如下：

（一）价格走势：冲高回落再企稳，全月光亮铜价格大幅下探

3 月再生铜价格走势分四阶段变化，核心品种光亮铜均价从月初90600元 /吨跌至月末84820元/吨，全月累计下跌5780元/吨，跌幅显著；废黄铜价格先涨后跌，整体波动相对平缓;1#电解铜同步走跌，月末均价94745元/吨，较月初下跌7165元/吨。

第一周（3.1-3.5）：光亮铜均价90600元/吨，环比涨1250元/吨，受中东局势升级推高避险情绪带动冲高，后因美联储鹰派信号压制回落，呈现冲高回落态势；

第二周（3.6-3.12）：光亮铜均价90580元/吨，环比微跌20元/吨，高位震荡，铜矿紧张、下游开工回升形成支撑，中东风险延续则导致价格冲高回落;

第三周（3.13-3.19）：光亮铜均价89100元/吨，环比大跌1480元/吨，全球铜库存创阶段性新高、美联储降息预期降温、美元走强引发价格大幅下探；

第四周（3.20-3.26）：光亮铜均价84820元/吨，环比再跌4280元/吨，月末受中东谈判信号、国内库存见顶支撑触底反弹，价格企稳。

国内各区域光亮铜价格走势同步，广东、江苏、山东、河北等主产区全月均呈现下跌趋势，周度跌幅最高达5.07%。

（二）供应端：货源持续偏紧，精废价差大幅收缩后小幅扩张

市场货源：全月废铜市场货源始终偏紧，贸易商操作随行情切换，月初捂货惜售、月中少量出货、月末反弹后出货增加，但整体到货量不及去年同期，铜厂采购难度持续较大；国内废铜市场成交先暖后冷，月末因持货商捂货陷入冷清，而进口铜因比价空间打开交投火热。

精废价差：呈现“持续收缩 - 月末小幅扩张” 趋势，从月初11010元/吨跌至第三周9570元/吨，月末微涨至9630元/吨，全月累计收缩1380元/吨，主要因废铜挺价、电解铜大幅下跌所致，现货端下游采购谨慎，进一步加剧价差收缩。

铜杆加工费与杆差：T1 精铜杆加工费呈“震荡上行”（600→640→690→640元 / 吨），T3再生铜杆加工费则大幅暴跌（2550→1480→970→470 元 / 吨），全月累计下跌2080元/吨；精废杆差先缩后扩，从月初680元/吨波动至月末950元/吨，杆差低位推动精铜杆消费需求提升。

（三）需求端：下游需求逐步转暖，开工率回升但仍处低位，加工利润持续亏损

下游需求：线缆行业逐步复工，下游企业逢低择机采购，低氧铜杆因产量下跌销售持续顺畅，再生铜杆表现挺价，精废杆差低位进一步推动精铜杆需求增加，3 月铜杆需求整体呈逐步转暖趋势。

企业开工：再生铜杆企业开工负荷率缓慢回升，从月初12.65%逐步提升至月末28.8%，累计回升16.15个百分点，但同比仍下降21.91个百分点，远低于往年同期；地区开工差异显著，河北、天津、江苏、河南正常生产，江西、湖北、安徽等地仍观望，华北市场因到货量不足难以连续生产。阳极板开工率偏低，企业优先生产再生铜杆，阳极产量难有起色。

加工利润：再生铜杆、阳极铜加工利润持续深度亏损，且亏损幅度整体扩大。再生铜杆利润从月初- 880元/吨波动至月末-1590元/吨，阳极铜利润从- 2290 元/吨跌至- 3110元/吨，主要受精废价差收缩、废铜成本高、税负成本较高及政策不确定性影响，企业复产积极性受限。

社会库存：呈“逐步增加 - 月末微降”趋势，从月初1070吨增至第三周 2450吨，月末回落至2330吨，整体库存水平偏低，主要因市场货源供应紧张、企业收料积极性有限所致。

（四）核心影响因素

宏观与地缘：中东局势反复升级推高避险情绪，油价波动引发通胀担忧；美联储鹰派信号持续，降息预期降温推动美元走强，压制铜价走势，月末中东谈判信号缓和令市场情绪企稳。

基本面：全球三大交易所铜库存集体攀升至历史高位，对铜价形成显著压制；国内铜矿供应紧张对铜价形成一定支撑，月末国内废铜库存见顶对价格形成企稳支撑。

产业政策：各地再生铜奖励政策不稳定，江苏或取消税返、部分地区要求提高含税废铜采购比例，政策不明朗导致企业观望，复产节奏缓慢，反向开票原料生产成为部分企业选择。

二、4 月再生铜产业行情预测

4 月再生铜市场将呈现企稳震荡为主，局部偏强修复的走势，价格难有大幅下跌空间，也缺乏持续上涨动力，行业开工率或小幅回升但仍受原料和政策制约，加工利润亏损格局难有根本改善，精废价差、精废杆差维持低位震荡，核心预测如下：

（一）价格走势：企稳震荡运行，光亮铜核心区间84000-88000元/吨

4 月光亮铜价格将延续月末企稳态势，以84000-88000元/吨为核心区间宽幅震荡，均价维持86000元/吨左右，难有大幅波动，核心支撑与压制因素如下：

支撑因素：国内废铜货源持续偏紧，贸易商捂货惜售对价格形成支撑；下游线缆行业复工进度加快，需求逐步转暖，采购需求对价格形成托底；月末国内库存见顶，基本面边际改善；进口铜比价空间打开，进口补充有限，国内市场供应偏紧格局难改。

压制因素：LME铜库存处于历史高位，对全球铜价形成长期压制；美联储加息预期升温，美元或维持强势，压制金融属性铜价走势；地缘风险仍存，中东局势不确定性可能引发市场情绪反复，限制价格反弹空间。

废黄铜价格将随光亮铜同步震荡，整体波动幅度小于光亮铜；1#电解铜价格企稳震荡，精废价差维持9500-10000元/吨低位区间。

（二）供应端：货源偏紧格局难改，精废价差小幅波动

市场货源：废铜贸易商出货意愿随价格企稳小幅提升，但市场整体到货量仍不及去年同期，货源偏紧格局持续，铜厂采购难度仍较大；国内废铜市场成交逐步回暖，进口铜交投保持火热，成为市场供应重要补充。

精废价差：维持9500-10000元/吨低位小幅震荡，废铜挺价、电解铜企稳的格局下，价差难有大幅扩张，现货端下游采购积极性提升，或推动价差小幅修复。

铜杆加工费与杆差：T1 精铜杆加工费维持600-700元/吨震荡，T3再生铜杆加工费低位企稳（450-500元/吨），难有大幅下跌；精废杆差维持900-1000 元/吨低位，杆差低位将继续推动精铜杆消费，再生铜杆因产量偏低保持挺价。

（三）需求端：需求持续转暖，开工率小幅回升，加工利润微幅修复但仍亏损

下游需求：4 月线缆行业复工进度进一步加快，下游企业补库需求释放，铜杆需求持续转暖，低氧铜杆、再生铜杆销售均保持顺畅，精铜杆因杆差低位需求继续提升，成为需求端核心支撑。

企业开工：再生铜杆企业开工负荷率小幅回升，预计从月末28.8%提升至 30%-35%，但受原料货源偏紧、政策不明朗制约，回升幅度有限；地区开工差异仍将延续，华中、华东部分观望企业或逐步复产，华北市场仍受到货量不足影响难以满产。阳极板开工率小幅提升，企业仍优先生产再生铜杆，阳极产量改善有限。

加工利润：再生铜杆、阳极铜加工利润微幅修复，但仍维持深度亏损格局，再生铜杆利润或从- 1590元/吨修复至-1200~-1000元/吨，阳极铜利润修复至 -2800~-2500元/吨；修复动力主要来自价格企稳、需求转暖，而废铜成本高、税负成本较高仍将制约利润改善，企业复产积极性仍受限制。

社会库存:随企业开工率回升、下游采购增加，社会库存将呈缓慢去化趋势，从2330吨逐步回落至2000吨左右，库存水平仍维持低位。

（四）核心风险因素

地缘风险：中东局势若再度升级，将推高避险情绪和油价，引发铜价大幅波动；

美联储政策：加息预期若进一步升温，美元走强将压制铜价走势，降息预期升温则可能推动铜价反弹；

产业政策：各地再生铜奖励政策、含税采购比例政策若出台明确细则，将影响企业复产节奏，政策利好则推动开工率提升，政策收紧则进一步压制行业；

库存变化：LME铜库存若持续攀升，将对全球铜价形成持续压制，若库存开始去化则推动铜价反弹。

（五）行业整体展望